Free Cash Flow, Investment Opportunity Set, dan Skala Perusahaan sebagai Penentu Kebijakan Dividen di Sektor Energi Indonesia

Tegar Trianto; Merlyana Dwinda Yanthi

doi:10.59024/jumek.v4i3.820

Authors

Tegar Trianto Universitas Negeri Surabaya
Merlyana Dwinda Yanthi Universitas Negeri Surabaya

DOI:

https://doi.org/10.59024/jumek.v4i3.820

Keywords:

Dividend Policy, Energy Sector, Firm Size, Free Cash Flow, Investment Opportunity Set

Abstract

This study investigates the influence of three internal corporate factors on dividend policy among energy companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the 2020–2025 period. The examined variables include free cash flow, investment opportunity set (IOS), and firm size, while profitability is incorporated as a control variable to account for differences in financial performance. The research employs a quantitative explanatory approach using secondary data obtained from published annual reports. Through purposive sampling, 96 firm-year observations were selected and analyzed using multiple linear regression with SPSS version 26. The findings indicate that free cash flow and investment opportunity set significantly influence dividend policy, with both variables showing a negative relationship with dividend payouts. Companies possessing greater cash reserves or broader investment opportunities tend to retain earnings to finance future business expansion rather than distribute higher dividends. Conversely, firm size does not exhibit a statistically significant effect on dividend policy. This result is likely attributable to Article 71(3) of Indonesia’s Company Law, which requires companies with positive retained earnings to distribute dividends regardless of organizational size. These findings provide empirical evidence regarding the financial determinants of dividend policy within Indonesia’s energy sector and offer useful insights for investors, managers, and policymakers in evaluating corporate dividend decisions.

References

Agus, I. P., Kusuma, W., Arizona, I. P. E., & Pradnyawati, S. O. (2024). Pengaruh profitabilitas, leverage, likuiditas, kesempatan investasi, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen. Reslaj: Religion Education Social Laa Roiba Journal, 6(2), 336–352. https://doi.org/10.47467/reslaj.v6i4.1876

Agustin, M. A., & Martha, L. (2023). Peningkatan profitabilitas dan free cash flow terhadap kebijakan dividen. Digital Bisnis: Jurnal Publikasi Ilmu Manajemen dan E-Commerce, 2(2), 226–247. https://doi.org/10.30640/digital.v2i2.1075

Fatiyah, R. N., & Purwaningsih, E. (2022). Pengaruh pertumbuhan aset, leverage, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan, 5(3), 1295–1303. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i3.2134

Ghozali, I. (2021). Aplikasi analisis multivariate dengan program IBM SPSS 26 (10th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Gogtay, N. J., & Thatte, U. M. (2017). Statistics for researchers: Principles of correlation analysis. Journal of the Association of Physicians of India, 65(3), 78–81.

Jao, R., Darömes, F. E., & Samparaya, R. (2022). Pengaruh ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas, dan risiko bisnis terhadap kebijakan dividen. Jurnal Akuntansi Kompetitif, 23.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

Junior, W. D. de S., Hijazi, M. M., & Tarcisio, P. da S. (2024). Determinants of dividend payout policy: More evidence from emerging markets of G20 bloc. International Journal of Finance & Economics. https://doi.org/10.1002/ijfe.3111

Kresna, H. S., & Ardini, L. (2020). Pengaruh free cash flow, profitabilitas, dan kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 1–22.

Mardiyanti, M., & Indrati, M. (2024). Pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, likuiditas, dan solvabilitas terhadap kebijakan dividen. Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan, 10(5), 555–576.

Mawarda, N. P., Ika, D., & Novietta, L. (2023). Pengaruh investment opportunity set, return on assets, dan kepemilikan manajerial terhadap kebijakan dividen dengan likuiditas sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017–2021. El-Mal: Jurnal Kajian Ekonomi & Bisnis Islam, 5(3), 1722–1733. https://doi.org/10.47467/elmal.v5i3.5805

Mayangsari, S., Putra, Y. P., & Yuniarti Zs, N. (2024). Pengaruh likuiditas, leverage, profitabilitas, risiko bisnis, dan free cash flow terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI (2015–2022). Jurnal Akuntansi, Keuangan dan Teknologi Informasi Akuntansi, 5(2), 370–387. https://doi.org/10.36085/jakta.v5i2.6888

Mayanti, N. M. D., Endiana, I. D. M., Pramesti, I. G. A. A., & Rahmadani, D. A. (2021). Pengaruh kinerja keuangan, ukuran perusahaan, dan kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sub sektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016–2019. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi), 297–308.

Munawar, D., & Indrawan, I. G. A. (2024). Pengaruh investment opportunity set (IOS) dan kinerja keuangan terhadap kebijakan dividen. Jurnal Riset Pendidikan Ekonomi, 9(2), 167–186. https://doi.org/10.21067/jrpe.v9i2.10541

Nadila, C., & Taqwa, S. (2024). Pengaruh struktur kepemilikan dan free cash flow terhadap kebijakan dividen. Jurnal Nuansa Karya Akuntansi, 2(132), 132–146. https://doi.org/10.24036/jnka.v2i2.22

Nurfatma, H., & Purwohandoko. (2020). Pengaruh cash flow, ukuran perusahaan, dan kinerja keuangan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan infrastruktur di Indonesia. Jurnal Kajian Ekonomi dan Perbankan, 4(1), 1–14. https://doi.org/10.33650/profit.v4i1.1079

Puspasari, V., & Samrotun, Y. C. (2021). Pengaruh profitabilitas, kepercayaan CEO, free cash flow, ukuran perusahaan, dan likuiditas terhadap kebijakan dividen. Journal of Islamic Accounting Research, 3(2), 1–15. https://doi.org/10.52490/jiscan.v3i2.24

Rifai, M., Wiyono, G., & Sari, P. P. (2022). Pengaruh profitabilitas, leverage, dan investment opportunity set (IOS) terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sektor consumer goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016–2019. Jurnal Manajemen, 14(1), 171–180. https://doi.org/10.29264/jmmn.v14i1.10884

Septiana, F., & Handayani, S. (2024). Apakah profitabilitas mampu memoderasi pengaruh ESG dan investment opportunity set terhadap kebijakan pembayaran dividen? Akurasi: Jurnal Studi Akuntansi dan Keuangan, 7(1), 183–202. https://doi.org/10.29303/akurasi.v7i1.509

Sueyawathy, I. G. A., Wijaya, W. C., & Yuesti, A. (2025). Pengaruh laba akuntansi, investment opportunity set, kepemilikan manajerial, likuiditas, dan leverage terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2021–2023, 6, 219–227.

Sugiyono. (2018). Metode penelitian kuantitatif, kualitatif, dan R&D. Alfabeta.

Sumarsono, A. B., & Rahmawati, M. I. (2023). Pengaruh free cash flow, leverage, profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 1(1), 131–148. https://doi.org/10.31258/jc.1.1.132-149

Suriani, N. P., & Wirawati, N. G. P. (2025). The effect of profitability, leverage, and free cash flow on dividend policy with good corporate governance as a moderating variable. International Journal of Economics, Accounting, and Management, 2(2), 128–137. https://doi.org/10.60076/ijeam.v2i2.1440

Syahirah, N., Ahmad, G. N., & Dalimunthe, S. (2023). Pengaruh likuiditas dan leverage terhadap kebijakan dividen dengan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol (Studi kasus pada perusahaan sektor infrastruktur yang terdaftar di BEI tahun 2015–2020). Jurnal Bidang Ekonomi dan Bisnis, 1(6), 1539–1554. https://doi.org/10.54443/sinomika.v1i6.772

Uqba, L. A., & Hindasah, L. (2025). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, assets growth, ukuran perusahaan, dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan dividen pada perusahaan non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019–2023. Jurnal Manajemen, 14(1), 257–269. https://doi.org/10.31959/jm.v14i1.2939

Wibawa, I. G. K., Putra, P. M. J. S., & Ernawatiningsih, N. P. L. (2021). Pengaruh investment opportunity set (IOS), kepemilikan dewan direksi, dewan komisaris, dan pertumbuhan laba terhadap kebijakan dividen pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2016–2018. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi), 1(4), 1282–1288.

Wirama, D. G., & Krisnadewi, K. A. (2024). Dividend policy and residual dividend theory: Evidence from Indonesia. Asian Journal of Accounting Research, 9(3), 201–216. https://doi.org/10.1108/AJAR-10-2023-0347

Yunita, E. V., & Subardjo, A. (2023). Pengaruh profitabilitas, free cash flow, likuiditas, dan investment opportunity set terhadap kebijakan dividen. JIAKU: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan, 2(1), 80–96. https://doi.org/10.24034/jiaku.v2i1.5809